設定止損的方法

    期貨交易第二條重要法則是從速止損,大部分交易員虧損的交易筆數超過贏利的交易筆數,因此,整體實現贏利的關鍵是將每筆損失金額維持在每筆贏利金額之下。聽起來很簡單,有誰甘愿虧一大筆錢呢?沒有任何人愿意。但問題恰好在于,多數人連一分錢都不肯認賠。承擔小損失當然要好于承擔大損失,可能人們仍不愿接受它。交易進行時,有上百萬條理由可以解釋為什么這一次無需認賠。控制風險最重要的工具是止損單,下這種交易單,可以使你在市場走勢不利時自動退出市場。
    人們對于下止損單的決定很容易心存僥幸。市場有這樣一種特性,剛巧在觸及你的止損位之后掉頭,恢復正確的運行方向。事后看來,你的止損點經常看起來就是最好的加碼點,而非平倉點。一般投資人會因此懷疑交易場內有人串謀,要找出并吃掉你的止損單,于是他決定不設置止損單,而與邪惡的場內交易員斗智。他通常使用心理止損單,也就是說暗中計劃在某價位止損,但在市場觸及該價位之后方才下單。這樣一來,場內交易員就無從提前獲悉止損點的位置。但是由于某些緣由,當市場觸及其心理止損位之后,他常常反應遲鈍或改變心意,結果是小虧變成重虧。假如你未能及時出局,指望市場在你的止損位附近自動掉頭似乎從來都是一廂情愿。
    即使有經驗的投資人也不免會癡心妄想。我記得有一位職業交易員、資金管理人,也是通訊撰稿人,他這樣總結過:如果市場價格在距離其止損點一到兩個跳動點之處開始回彈,他會在通訊中大肆吹噓其止損設得多么完美;如果市場價格掃掉他的止損,他會抱怨場內交易員故意吃掉他的止損。雖然其矛盾的解釋是因為過于自以為是,但這種情緒是正常的。抗拒這種情緒吧!市場不會刻意針對你的止損。它比你大多了。當止損過早被掃掉,你會傾向于耿耿于懷;但對于止損被掃掉而使你避免大筆損失,你卻會很快忘得一干二凈。
    機械式系統的好處是它會協助你非情緒化地止損,然而你必須遵守紀律下止損單,否則對你一點好處也沒有。意思就是說,你的經紀人打電話給交易所下達開放止損單。它會記錄在場內經紀人的簿子上,直到你取消。在價格觸及你的止損點時,場內經紀人不需要進一步通知便會自動執行這張單子。為了防止過大滑移價差(經常會發生的),犯錯的時候,你會接受一筆預設的損失。這是計劃的一部分,也是交易的一部分,你不能避免。越想去避免這種損失,你就越是無法獲得成功。
    我建議一旦你的開倉單成交,就下達開放止損單。大部分經紀人會在你下達開倉單的同時允許你下止損單。止損單是一種有條件的交易,當開倉單成交的時候會進入市場。使用這種有條件的交易單比等待成交要來得更好。因為你需要在下單前決定止損在哪里,這是建立頭寸時,思考過程中最重要的部分,但你會感到驚訝,有多少人在進場的時候根本就不知道,當市場進行方向與預期不同時,他們應該在哪里出場,以下是這種有條件交易單的例子。
    當日有效,在7546止損買進一手9月日元。
   
如果成交,設置開放單,在7446止損賣出一手9月日元。
    “當日有效是指你下的單子如果在當日未成交則失效。有條件止損單是一種開放單,意指直到你取消它或合約到期之前都有效。這種單也被稱為撤銷前有效單(good till canceled)。假如使用開放單,務必在你的止損點沒有被掃到而且要平倉時取消它。有些經紀商對開放單有時間限制,在這種情況下,務必要求你的經紀商通知你委托單到期,以便你及時代之以新委托單。
    因為自動快速認賠出局如此重要,所以你會常聽說好交易員其實喜歡損失。他們喜歡的是小損失,因為這代表他們已經避免了大損失。留得青山在,不怕沒柴燒。只有當你避免掉那些遲早會超過你所能賺到利潤的大筆損失,你才能實現長期凈贏利。失敗交易員的一個特征就是,大損失總是不知不覺地進人他們的賬戶中。
    當交易新手開始意識到止損的重要性,而且有了一些關于止損的不愉快經歷時,他們會開始感到設止損就如同預測市場一樣籠罩著神秘的色彩。他們想當然地認為,專業交易員掌握著秘訣,可以精確地知道止損應該設在哪里,只有在市場最終與其預期背道而馳時才會掃掉止損。這種想法是愚蠢的,完全沒有什么科學依據。就如同沒有人知道市場會往哪個方向走一樣,沒有人能確切知道應該在那里設止損。切記:短期市場行為大部分是隨機的,關鍵是要始終如一地使用分寸恰當的止損單。長期來說,你放置止損點的正確位置并非特別重要。
    雖然我不相信有神奇的止損點,卻有一個公認有效的法則,就是避免把止損點設在偶數價位。因為人們趨向于在偶數價位下達開倉指令,市場經常會在偶數價位反轉。最好將止損點設在這些偶數點之外。比如在糖市場,將賣出止損單放在5.995.95而不是放在6.oo;在大豆市場,將買人止損單放在7.92%或
    7.93。而不是在7.920絕對不要將止損點設在尾數有兩個零的位置。你應該將相同的原則應用在下開倉買單時。假如你的機械式系統建議你將止損點設在偶數的位置,我建議將單子改一兩個跳動點,以避開偶數。
    止損單的主要目的是避免毀滅性的損失。在沒有趨勢指標作為進場規則的系統里,止損單另有一個作用,就是允許你在市場改變方向時出場(最好將你的頭寸逆轉)。一旦建立頭寸,理論上只要趨勢有利且潛在損失仍在可以接受范圍內,就繼續持有該頭寸,忽視不利方向的短期隨機價格波動。
    在第9章,我曾經描述期貨交易兩難的第一項困難。第二項困難涉及止損點的位置選擇。如同第一項困難,它也沒有顯而易見的解決之道。關鍵在于保護性止損點的適當距離。假如將止損點設得比較寬,短期的隨機走勢就不容易在市場朝有利方向運行前將你的頭寸洗出來;然而假如市場真的觸及你的寬幅止損,損失就會相對比較大。如果使用比較窄的止損點將損失極小化,就會有比較大的機會預先(。在趨勢改變前)被市場隨機走勢觸及而止損出局。你將必須通過測試及自我分析,決定最適的止損點。假如你因使用了比較寬的止損而感到不安,多出來的風險就會干擾你的正確決策。由于對大筆損失的額外恐懼,會使你違背自己的交易計劃。我通過測試發現,幾乎所有交易系統,只要止損點比我所使用的寬,都運作得比較好。在幾個主要的市場中,最有效的止損點其波動幅度似乎介于l500美元與2000美元(的合約價值)之間。

    價格波幅止損

    計算止損的一種方法是以價格數據為基礎。其基本原理是,既然價格高低點之差代表市場波幅,那么可以用近期價格波幅來計算止損點的距離。假設市場波幅基本保持不變,而你將止損點設在近期波幅之外,則不會在市場趨勢本身的波動中止損出局;假如市場觸及止損點,則是因為出現了無法控制的波幅增大或趨勢改變。
    單日波幅可以用當天最高點與最低點之間的距離來衡量,稱日波幅應該加上昨日收盤價與今日區間之間的距離,一般稱之為真實波幅。你可以選擇你希望回溯的天數來計算波幅,然后以整體波幅或平均波幅為基礎來計算止損點距離。你可以用多頭頭寸的進場價位(或進場日的當日最低點)減去波動幅度,或用空頭頭寸的進場價位(或當日高點)加上波動幅度,從而得到止損點。
    為了比較不同止損點策略的效果,我從較有利的進場方法當中挑出一種,與不同的止損設置法結合并且做測試。原系統和圖表9—35有關。為了便于對照,我將其結果復制為本章的圖表lO—l。在新系統的止損策略以及原系統的2500美元恐慌止損點之間,我們選用其中損失較小者。這個想法旨在測試用不同方式設定較小止損能否有效地改善整體交易績效。







   
圖表10—2顯示以過去lO日平均真實波幅的80%為基礎的波幅止損交易結果,該止損位是從多頭進場點減掉該波幅,或在空頭進場點加上該波幅。圖表lO3顯示以過去5日總真實波幅的50%為基礎的波幅止損交易結果。要決定哪一個是表現最好的系統并非總是那么容易,有一大堆數據可用于比較。雖然在使用這兩個止損技巧時每筆交易平均贏利會下降,但贏利總額上升了,而且平均最大虧損額以及虧損交易平均虧損下降了。
    利用進場日的價格關系來建立收盤止損位是一種流行的做法。比如說,對于多頭頭寸,你可以先用高點減去收盤價,然后將止損設在低點的該差額之下。這個方法可以倒過來使用于空頭頭寸,將收盤價減去低點,然后將止損擺在高于高點的該差額之上。既然必須等到收盤才知道進場當日的價格關系,那么如果是盤中進場,則可以使用進場前一日的價格作為暫時的止損·然后在當天收盤之后,用進場日的價格計算次日的止損。此后,你可以保持同樣保護性止損,或每天重新計算它。
    假如你定期重新計算止損,你可能需要決定是否按照新計算結果的指示,將止損點移到更遠離市場(目前市場價格)的地方。大多數人傾向于決不將保護性的止損移到遠離市場的地方。假如重新計算止損,那么他們只會在計算結果指示將止損靠近目前的市場價格時,才會真的采取行動。
    在進場日之后才計算止損點的止損方法,會造成進場當日無法設止損點。這可能會造成比預期還大的損失。至少,沒有設止損會造成一些焦慮的時刻,因此,我并不推薦它。為了避免如此。你可以在進場當日使用某種不同的恐慌性止損,如資金管理止損(如下所述),然后在次日恢復到系統止損。



   
圖表104顯示,雖然使用這種止損及進場法則可以大幅降低虧損交易平均虧損及最大虧損額,但也會減少贏利。因為贏利減少幅度甚小,或許值得取舍。這種止損若配合其他進場法使用可能會更有效。

    時間止損

    除了以近期價格波幅為基礎設置止損位,你也可以將重點放在時間參數上。你可以將止損放在某段時間的價格極值之外,比如說前l周或前4周的最低點,過去3日或過去12日的最高點,或者是進場當天的低點。這類的止損比波幅更接近支撐與壓力的概念。該方法的依據是,如果價格在過去這么多天里沒有超越特定邊界,那么只要趨勢沒有改變,未來也不太可能超出該界限。





   
圖表10—5及圖表10—6顯示取5日及10日兩種不同期限的時間止損結果。時間止損和波幅止損的效果大致相同,但也有一些明顯改善。使用不同的期限長度也許會得到更好的結果。
    使用圖表形態進行交易的人,通常都自然而然地根據形態水平設置止損點。這與時間止損相似,因為形態的邊緣是重要的支撐位及阻力位。技術形態的理論認為,該止損位在趨勢沒有改變的情況下是不會被觸及的。
    有一種類似于時間止損的方法,我稱之為不賺即認賠”(prove-it-or-lose-it)。這表示如果進場后若干天(5)內沒有贏利,則將該筆交易平倉。你一定要將該止損方法同其他初始止損法配合使用,以防止市場在最初的等待期就與你的交易方向背道而馳。假如在等待期間結束時你仍持有該頭寸,且當天收盤時賬面仍未贏利,則應從速清倉離場。這一止損技巧的原理是。
    一筆好交易應該很快地照著你的方向移動,假如沒有,最好將交易平倉,等待另一個機會。



   
圖表10—7顯示使用5不賺即認賠止損法的結果,利潤總額增加了,最大虧損額明顯地減少了,贏利交易百分比和每筆交易平均贏利減少。
    “不賺即認賠的極端用法是以1日為限,即在當天收盤時出清未贏利的交易。這會造成許許多多的小損失,但仍然會有一樣好的利潤,因為好的交易員會告訴你,他們最佳的贏利的交易大多是自始至終都是贏利的。



   
圖表10—8顯示1不賺即認賠的結果。正如你所預期的,贏利交易百分比由36%一路下降到17%。這表示在每6筆交易中只有l筆是贏利的。然而累計贏利額卻提高了6%,最大虧損降低了32%,虧損交易平均虧損更是不可思議地銳減了67%。

    資金管理止損

    資金管理止損是簡單而又有效的想法。你根據所交易市場的波動性以及自己賬戶的資金規模,制定可容忍損失金額的預算。在考慮傭金和合理滑移價差的基礎上,你將止損點設在恰好產生這筆損失的價位。舉例而言,在標準普爾500股指期貨市場(s&P500),假如你的每筆損失預算是1000美元,而以每筆100美元來計算傭金及滑移價差,那么你會將止損放在距離你進場點900美元(180)的地方,這就稱為資金管理止損。
    有些人認為資金管理止損不好,因為它們與市場活動沒有關聯。這一點沒錯。然而,正因為止損的設置同市場活動之間的關系是隨機的,這反而可能是一項優勢。假如你使用資金管理止損,你的止損單很可能不會設在其他止損單扎堆的重要圖表位上。市場具有一種習慣——在使這些密集的止損單成交之后反轉。通過資金管理止損的使用,你可以避開擁擠人群。波幅止損也可以避免那些可預測的圖表點。







   
圖表109、圖表1010及圖表10—11顯示在增加3種不同資金管理止損之后的效果---500美元、1000美元及2000美元。所有這3種方式的連續贏利能力都增強了,同時最大虧損額減少,止損金額較高的兩種系統的平均每筆贏利亦上升。
    既然不同的市場有不同的波動特性,對所有市場使用相同的資金管理止損,其效果反而會打折扣。有一種方法既可以堅持相同的大原則,又可以隨市場波動而調整,那就是以交易所對該市場要求的最低保證金的百分比為基礎設置止損點。交易所規定的保證金在一定程度上參考了市場近期的波動性,所以該方法可以根據不同市場而自動調整止損點。這個方法最大的問題是,很難做歷史數據的測試。保證金規定會定期改變,而且沒有保證金水準的歷史記錄。一種解決方法是,對特定的市場使用平均保證金水準,并使用其百分比(或倍數)作為資金管理止損點。



   
圖表lO—12顯示以100%的平均保證金為基礎設置止損之后的交易效果。各市場的止損幅度如下:美國公債(2500美元)、歐洲美元(1000美元)、瑞士法郎(2000美元)、日元(2000美元)、期金(2000美元)、取暖油(2000美元)、大豆(1500美元)、糖(1000美元)及活牛(1000美元)o s&P500的保證金為6000美元或更高,因此這在現實中并不是放置止損的位置。我至少會設定2500美元,這與原來的恐慌止損一致,所以它并沒有改變系統的結果。這個止損方法對于系統的贏利性沒有多大的效果。

    盤中止損或收盤止損

    設置止損的時候,你可以選擇盤中止損或收盤止損。場內經紀人當天會在價格觸及你的止損點時,執行你的盤中止損單。假如是收盤止損單,它只會在接近收盤時,當價格正在你的止損點或超過止損點交易時,執行止損單。有些人認為,收盤價是一天當中的關鍵價格,他們不要在沒有收盤價的確認之下,被盤中波動或隨機的市場活動觸到止損而出場。毫無疑問,使用收盤止損會讓你避免在盤中因情緒化交易而過早止損出場。收盤止損的不利方面是,你對價格最終收于何處無法控制。你的收盤止損單可能設在會造成約1000美元損失的地方。但在收盤執行單子時,市場已遠離你下單的方向,反而造成你3000美元的損失。既然止損單是為了控制風險,我還是比較喜歡盤中止損,可以將損失保持得更小。我寧可承受一些過早止損出場的情形,也不愿意承受一筆過大的損失。



   
圖表1013顯示與圖表lO2相同的系統,是我使用收盤止損取代盤中止損所得到的結果。使用收盤止損在這個特定的系統,其所有的表現都稍差,除了贏利比率。其他系統也許會有不同的結果。

    轉向止損

    當所持頭寸因止損規則生效而平倉時,正常的戰術是退場觀望,直至新的進場信號出現才建立新頭寸。如果你在市場觸及止損點之后,將它當作反向進場的信號而建立反向頭寸,有些系統可能表現得更好。轉向表示退出現有的頭寸,而同時在相反的方向建立新頭寸。圖表10—14描述當應用圖表lO3的系統時,此類轉向規則的結果。雖然在使用轉向止損時,平均表現較差,但在610個個別市場的表現卻有所改善。





   
本章已經告訴你。在贏利系統中增加不同的止損規則的結果。在多數情況下,它們至少可以改善某些績效類別。為了告訴你當贏利系統在增加止損規則之后會產生什么結果,我們將簡單的l000美元資金管理止損與第9章所描述的28日簡單動量系統結合(見圖表9—2),增加一條簡單的規則,結果使lO個市場中的8(見圖表1015)表現全面改善。然而,系統只能在幾個市場中交易并不夠。這個系統還需要努力。也許我們可以用更好的贏利機制改進其表現。
    假如你的系統已經選擇了聰明的進場點,而且一直沒有觸及你所設的明智的初始止損點,接下來你將要面臨交易中最困難的決策。下一章會檢視不同的贏利出場方法,你會在這里發現如何將贏利交易做足,這是期貨交易的第三項基本規則。

責任編輯:佚名

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